不少公司在上市之时获得市场诸多帮助，但初上市时超购不足一倍惨淡开局的依波路(01856-HK)就不走寻常路了。这个历史悠久的瑞士品牌，刚过完160岁生日却似乎已经出现老态，没落贵族想重拾光辉，不是一件容易的事情。
上市后反而走下坡路
依波路上市以来股价走势图
自14年7月上市开始，迄今上市已经三年半。且不说现价39港元离历史更高价6.24港元差了一大段距离，甚至还不到刚上市的定价时3港元的一半，现一直维持低位运行状态。股价表现一言难尽的同时，主打中国市场的依波路，在业绩和销量方面同样一言难尽。
自上市以来，可以说业绩一年比一年差，在上市当年就已微现下滑之势，虽然2014年纯利大减可以归於上市开支，但在2015财年迅速转亏就不能用“上市开支”做理由了。上市开始连发盈警，销售额一年不如一年，2016年时销售额仅为15年的60%，2017年上半年销售额同比下滑24.79%丝毫不见起色；纯利自2015年开始盈转亏，2016年更是扩大至45亿港元。根据最新的2017年中报显示，上半年內期內亏损约8158.8万港元，按年升26.26%。
依波路的其他方面亦应收账款和现金流的双双逐年减少亦从侧面反映出可能因市场萎缩或竞爭力下降导致公司订单减少，销售前景依然十分严峻。与此同时，公司举债融资成本的逐年升高使企业面临债务压力越来越大，资本负债比率更从16年底的27.8%环比激增至17年中期的40.6%。公司部分应於一年后偿还的借贷约为66亿港元，而余下结余1160万港元须於一年內偿还。而17年中期账上显示，也难怪今年依波路一再募资，在年初向中国华融发1亿港元可换股债券，在9月又配发予中粮资本1亿港元有担保票据。可是，引入华融做第三大股东，又向中粮发有担保票据都未能如愿提振股价，难道昔日贵族真的已经“过气”了吗？
销售不佳或有多种因素
销售成本的降低公司更直言原因系2017财年中期销量下降。依波路的主要產品是机械手表和石英手表，这两样便占据收益贡献的大半江山。天猫官方旗舰店显示，依波路產品定价在近2000元到2万元之间不等，销量不佳或许也与產品定位有关系。依波路作为瑞士表的品牌，而瑞士表作为奢侈品中的一种，原本客户群的定位面向的是中高端人群。但近年来中国市场今年向奢侈化发展，中低价的瑞士表市场份额亦在日益萎缩。中国作为依波路贡献接近83%收益的市场，光景亦是大不如前，2017年中期收益按年减少19.09%。並且，现在消费趋势更趋於年轻化，但依波路似乎没有跟上如今的消费节奏。
在手表消费市场上，或许以前的品牌很重要，但现在年轻消费者的消费观念更加趋於高科技和新奇的东西，审美方面虽略有不同但简约时尚亦是一个消费点。因而，一大批契合年轻人审美、定价合理的手表品牌崛起，例如天梭、丹尼尔威灵顿等；与此同时，华为、小米、苹果等高科技公司亦纷纷研发智能手表以替代传统机械手表，以多种高科技功能和时尚外观取胜，导致机械或石英表已不再流行。因此，不管是瑞士表市况不佳，还是產品上多家公司竞爭激烈，种种因素都在挤压依波路的市场份额，董事会面临的压力可想而知。
今年7月以来非执行董事潘迪和蔡子杰陆续辞任，也使依波路面临著人才的流失。早前，大股东薛由釗在5月时曾想将旗下主要从事买卖奢华品牌手表业务的恒荣国际注入依波路，以提振业绩拓阔销售渠道。自5月以后，公司分別於8月和11月延期收购恒荣国际贸易股份备忘录届满日期。半年已经过去，而收购事项却迟迟未见音讯，好不容易等来进展公告，公司却称由於需要额外时间进行尽职审查及討论磋商。在业绩不佳时期，大股东为何两度延期，迟迟不注入资產？
离向中粮资本配发有担保票据集资1亿港元已过去两个月，依波路不仅未如预期在收购方面有新动作，股价更是掉头向下。当引以为傲的手工和悠久的历史已不再成为优势，曾经的贵族似乎已被逼至困局，若依波路再不奋起一搏，恐怕就会携著不振的业绩一直走下去。
作者：朱亦丹
本文源自财华网
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